Рынок отменяет панику и возвращает долги

• Европа

ЕЦБ принял решение об увеличении размера программы PEPP на €500 млрд. (до €1,85 трлн.) и продлил срок ее действия до марта 2022 года, а реинвестирование − до конца 2023 года. Кроме того, условия кредитования по TLTRO стали более лояльными, увеличено количество аукционов и операций PELTRO. Смягчение правил залога продлено до июня 2022 года. Напомним: ЕЦБ уже купил активов в рамках программы PEPP на сумму €718 млрд. Все решения уже были учтены в котировках. Новые экономические прогнозы ЕЦБ оказались лучше ожиданий рынка.

Глава ЕЦБ Лагард пояснила, что длительность покупок активов программы PEPP напрямую связана с финансовыми условиями. Ключевые даты указаны минимальные. Если ситуация будет развиваться по благоприятному сценарию с быстрым восстановлением экономики и инфляции, то ЕЦБ не придется использовать объем PEPP полностью, если восстановление будет слабым – программа может быть продлена еще на 6-12 месяцев. Снижение депозитной ставки не исключается. Расхождение между официальными намерениями и обещаниями Лагард закончить программу PEPP раньше срока может в будущем спровоцировать новый долговой кризис в Еврозоне.

Кстати, на саммите лидеры ЕС практически без дискуссий подписали декларацию о порядке применения закона о верховенстве права, достигнутую в ходе переговоров Германии и Польши с Венгрией. Это понятно − страны Еврозоны хотят как можно быстрее получить уже распределенные деньги. Тем не менее, основные партии Европарламента выразили намерение голосовать сегодня за прежний законопроект, что вернет проблему вето Польши и Венгрии в отношении бюджета и фонда восстановления ЕС. Реальный успех этой «псевдодемократической» акции маловероятен.

• Brexit

Воскресные дебаты не дали результата, хотя краткосрочные спекулянты закрывали длинные позиции по GBP в полной уверенности в том, что будет объявлено об окончании переговоров и выходе Британии на условиях WTO. Тем не менее, участники провели «конструктивный» телефонный разговор и договорились о продолжении переговоров без каких-либо дедлайнов, за исключением 31 декабря.

Глава Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен заявила, что позиции обоих сторон настолько далеки, что даже слабый позитив невозможен. Джонсон все еще рассчитывает на то, что Европа уступит, но это крайне маловероятно. Обсуждение темы Brexit на саммите ЕС заняло менее 10 минут, лидеры ЕС заявили о подготовке к выходу Британии из ЕС без торгового соглашения. Меркель снова призвала стороны к компромиссу, но без явного энтузиазма.

Напомним: ЕС намерен защищать свой единый рынок за счет права одностороннего повышения пошлин на экспорт Британии в случае, если Лондон снижает налоги / использует госсубсидии/ ослабляет правила дерегуляции/ отходит от стандартов ЕС по санитарным, климатическим и прочим нормам. Джонсон рассматривает любой предложенный европейцами вариант через призму своих условий и предлагает пересмотр соглашения раз в 4 года. Если сделки не будет, то торговый оборот ЕС и Британии уходит под контроль правил WTO, Британия получает более высокие пошлины, что гарантирует проблемы бизнесу по обе стороны Ламанша.

Morgan Stanley ожидает, что лондонский индекс FTSE 250 упадет на 6-10%. Заседание ВOЕ может удивить только риторикой, хотя Бейли уже заявил, что BOE не сможет удержать падение рынков при «жестком» сценарии Brexit.

• ФРС

На заседании 16 декабря нужно будет решить только один вопрос: будущее программы QE. Туман в отношении нового пакета фискальных стимулов Конгресса США и Brexit вряд ли развеется за оставшиеся два дня, так что логично будет сохранить текущие объемы QE без изменений до январского заседания. Решение может быть отложено даже до заседания в марте, на котором будут представлены новые экономические прогнозы. Сейчас инвесторы уверены, что программа QE будет работать еще 2,5-3 года, причем в 2021 году ее объем сохранится на уровне 2020-го.

Но так как Йеллен станет минфином США при Байдене, то не исключены изменения уже на предстоящем заседании. Для реакции рынков важны два критерия программы QE − размер и длительность, и если ФРС все-таки решится очертить свои планы, то реакция рынка будет сильной, но краткосрочной.

• США

Конгрессмены обеих партий США пришли к выводу, что достичь согласия по всем вопросам для принятия пакета помощи до Рождества невозможно. Но рождественское ралли на фондовом рынке США зависит от способности принять хоть какой-то пакет фискальных стимулов на предстоящей неделе. Есть два варианта:

• принять небольшой пакет стимулов для того, чтобы предотвратить фискальный обрыв;

• отложить принятие пакета стимулов на начало года (наиболее вероятный дедлайн − 15-20 января) и продлить еще раз временное финансирование правительства.

Законопроекты лидера большинства Сената Макконнелла и демократов сближаются по позициям, так что при достижении консенсуса голосование в нижней палате может состояться уже в среду. Однако политические игры перед вторым туром выборов в Сенат в Джорджии и слабая заинтересованность Трампа в правительственном компромиссе добавляют ситуации проблем.

• Нефть

Активизация покупок вызвана оптимизмом инвесторов относительно вакцинации, которая уже стартовала в Британии, в США начинается сегодня, а Канада намерена запустить процесс на текущей неделе. Тренд на повышение связан с уверенным восстановлением экономики Азии, увеличивается потребление нефти в Китае и Индии. В цену сырья начинают включать ожидания восстановление глобального спроса на энергоресурсы.

На этом фоне рынок даже проигнорировал отраслевой негатив в виде резкого скачка запасов нефти в США и факт нападения на месторождение нефти в Ираке. Увы, одобрение вакцины в США уже учтено в текущих ценах и вряд ли вызовет бурную реакцию. Оптимизм и ожидания могут оказаться завышенными, и если в более долгосрочной перспективе массовая вакцинация в 2021 году не повлечет ожидаемого подъема потребления, то текущие уровни могут быть «разочарованы», как минимум, на 2-4 фигуры.

Для продолжения роста пока нет фундаментальных причин, но при наличии аппетита к риску основные бенчмарки могут обновить максимумы перед неизбежной технической коррекцией.

Сегодня Коллегия выборщиков проголосует за следующего президента США.

На текущей неделе обращаем внимание на следующие данные:

• США − розничные продажи, PMI промышленности и услуг, производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице, отчеты по сектору строительства, индекс цен экспорта и импорта.

• Еврозона − PMI промышленности и услуг за декабрь, индекс Германии IFO, инфляцию цен потребителей Еврозоны за ноябрь.

• Великобритания – отчет по рынку труда, инфляцию цен потребителей, PMI промышленности и услуг в среду, розничные продажи.

• Китай – свежий комплексный выпуск экономических данных (завтра утром).

Фанатам сырьевых активов будут интересны доклад ОПЕК с развернутой аналитикой и обзор нефтяного рынка от МЭА.

До среды ФРС соблюдает «период тишины», после заседания важных выступлений не запланировано, хотя они и не исключены при спекулятивной активности на рынках. Лагард будет принимать участие в заседании Еврогруппы в среду, но плановых посланий рынкам в ее расписании нет.

Технический анализ EUR/USD

Технический анализ GBP/USD

Технический анализ USD/JPY

Технический анализ XTI/USD