Восточные традиции: Йена в любимом тренде

Хотелось бы пожелать каждой валюте такого внутреннего спокойствия, какое демонстрирует сегодняшняя японская иена. Протоколы последнего заседания BoJ ошеломляюще позитивны: политический курс сохранен, стимулирование продолжается, частное потребление устойчиво, растет экспорт, деловой климат нормализуется. Все макроэкономические факторы учтены в долгосрочных ценах, пропагандируется уверенность, что инфляция вырастет, а показатели будут только улучшаться, поэтому спешить Японии некуда. О будущей ценовой динамике предпочитают не говорить, но, по заявлением Куроды, годовой прирост PPI должен усилиться осенью, когда должен уменьшиться эффект низких нефтяных цен. Однако все ли так хорошо? Отметим только несколько факторов:

1. Японское QE сохраняет масштабы (80 трлн.) с возможностью увеличения. Сроки окончания сего процесса накачки рынка японской ликвидностью не озвучены, но рынки еще в начале падения иены закладывали в курс очень большие объёмы вливаний. Результат - как бы сладко ни пели протоколы, нынешняя ситуация нестабильна, и иена болтается в диапазоне 118.5-121.00, хотя по логике – ей дорога только вверх;
2. Сбалансированная и устойчивая 2% инфляция все еще далека, но большинство членов управляющего совета все также поддерживают Куроду. Сегодня этот главный индикатор на уровне нуля, правда, есть сильное подозрение, что месячная инфляция вполне может скатиться до минусовых значений (стабильного прироста нет). Но японских чиновников это не волнует, все активно верят, что основная причина текущей слабой инфляции – мировые цены на энергоносители. Результат - упорно не замечают слабых темпов восстановления экономики после рецессии;
3. Разрекламированные попытки Центробанка раскачать инфляцию сталкиваются с массой разноплановых проблем: от снижения розничных продаж и промышленного производства, до неуверенности крупных частных компаний в экономических перспективах. Результат - корпорации в основном сохраняют дефляционное мышление и не торопятся повышать базовые оклады;
4. Японские домохозяйства вместе с инвесторами начинают реструктуризировать портфели в пользу иностранных активов, а это еще один риск для иены. Драйвером роста иены также выступает активное ралли на японском фондовом рынке, растущая динамика Nikkei225 и Topic, активность японцев на американском долговом рынке. Результат - только в феврале японскими участниками было куплено американских бондов на более чем на 1065 млрд. иен – максимум с лета 2014 года;
5. Причиной укрепления иены может быть спад аппетита к риску или крупные интервенции со стороны японских официальных лиц как реакция на негатив от слабой иены среди малого среднего бизнеса и домохозяйств.

К факторам возможного удешевления японской валюты можно добавить:

1. Возможность реального роста экономики США сильнее нынешних ожиданий;
2. Продолжение падения нефти и капитализации нефтедобывающих компаний, которое убивает идеи покупки акций, тянет за собой S&P500 и основные фондовые индексы, отбирая у «быков» по USD/JPY основные преимущества;
3. Перенос сроков повышения американских ставок на конец года.

Сегодня у валютного рынка по йене практически нет вариантов, хотя сейчас пара USD/JPY висит в середине среднесрочного канала. В понедельник комментарии советника по экономике Хамады (который всегда отличался «бычьими» настроениями) вызвали у быков по USD/JPY небольшой шок. Пока не понятно, можно ли считать его заявление личным мнением или целевой вербальной интервенцией. Реакция была волатильной, но с быстрым откатом. В то время как пара спокойно корректировалась с уровня 120.80, заявления о «подходящем» курсе 105.00 ее резко уронили, биды в зоне 119.70 приостановили падение, но попытки текущего роста привлекают крупных продавцов. Сегодняшняя азиатская сессия картину не прояснила, пара спокойно держится на уровне 119.90 с бычьей целью на 121.50. Просматривается расчет покупателей на укрепление доллара под влиянием предстоящей американской и европейской статистики и позитивной динамики на японской бирже. Серьезных факторов для перелома движения вверх у йены пока нет.