Кто будет платить за Грецию?

Болевые точки прошлой недели плавно перетащили проблемы на неделю текущую. Греция выходит на финишную прямую. Общий смысл заявления FOMC – Федрезерв не знает сроков повышения ставки. Первая реакция доллара на заседание ФОМС была «рефлексивно» негативна, и, как в последствии и оказалось, продажи доллара были весьма непродолжительны. Для окончания ралли по доллару пока еще рано. Все ориентиры ставит рынок, домысливая общие фразы об «экономических данных» как ему удобно. И нет уверенности, что ситуация будет соответствовать требованиям к июльскому заседанию или сентябрьскому заседанию.

Выступление, как всегда неконкретной, Йеллен было построено на ставках и безработице. Неожиданно статистика рынка труда вызвала у ФРС явные опасения. Неужели наступает прозрение и качественные составляющие показателей все-таки перестали устраивать чиновников? Сегодня рынок насытился и уже не стоит ждать активного роста (по 400-500 тыс. новых рабочих мест в месяц), так как большая часть квалифицированных трудоспособных уже работают, хотя в качественном отношении ситуация на рынке труда весьма проблемная. Если конечно, не считать эти сомнения очередным поводом не поднимать ставки.

Заседание в июле запланировано на 28-29 числа, а данные по ВВП (первое чтение) выйдут 30-го и просто невероятно, чтобы Федрезерв за день до столь важной информации решился на повышение ставки. Ближайшие ожидания упорно смещаются на сентябрь. Для уверенных действий ФРС пока мало только положительной статистики, а строить какую-либо торговую стратегию на догадках нельзя. Можно только предположить, что для решения о повышении необходимо, чтобы к середине сентября курс доллара относительно основных валют был на 4-6% выше текущего.

Как и ожидалось, в понедельник греческий вопрос опять не решен, появилась «очередная» надежда на урегулирование - правительство предложило новый план ухода от дефолта (сокращение расходов, налоги для богатых, увеличение НДС и кое-что еще по мелочи, но без сокращения социальных программ). Полную оценку плана пока не дали, Еврогруппа взяла тайм-аут примерно до четверга. На радостях ЕЦБ снова (третий раз за неделю!) увеличил предельный объем финансирования греческих банков по ELA, пытаясь спасти от панического оттока депозитов. Была информация, что на этом фоне кредиторы готовы продлить программу помощи на полгода и влить в экономику Греции около 18 млрд. евро с возможной частичной реструктуризацией долга, но подтверждения пока нет. МВФ в этом проекте участвовать не собирается, соглашение обсуждалось только с Еврогруппой и ЕЦБ.

Сегодня у Греции нет денег на выплату долга, но доля золота в ее резервах занимает 66%, то есть теоретически можно продать около 47 тонн золота, чтобы до конца месяца выплатить МВФ 1.5 млрд. Это не очень выгодно в перспективе, так как в случае дефолта и выхода из ЕС золото может пригодиться в качестве обеспечения новой драхмы. Реальный негативный сценарий: время «Х» назначено на 30 июня, после чего программа автоматически перестанет работать и оставшиеся 7.2 млрд. евро Греция уже не получит. Если МВФ не получит очередную часть кредита МВФ и сообщит об этом Европейскому фонду финансовой стабильности (ЕФФС), это и будет кросс-дефолт по обязательствам. И тут возникает резонный вопрос – и что? Наступает время вспомнить канву ситуации по пунктам:

1. Никто не хочет признать, что в 2010 году Европейские правительства и МВФ сделали ошибку, решив спасать частных кредиторов Греции.
2. Кредитование было призвано защитить не Грецию, а немецкие и французские банки, в свое время накупившие слишком большой объем пустых греческих гособлигаций.
3. Фактором создания текущей ситуации также была политическая программа того, что Еврозона не может допустить дефолта.
4. Следующим ударом по будущему Греции стала разработанная на скорую руку реструктуризация в 2012 году.
5. Греки взяли официальные кредиты, а только потом поняли, что дефолт перед частными кредиторами - это вовсе не так страшно, как дефолт перед ЕС.
6. Частные кредиторы Греции получают свои выплаты уже на протяжении 5 лет, а их кредиты постепенно вытесняются займами ЕС и МВФ.

Невзирая на то, что на фоне греческого сериала евро достаточно стабильна, сегодня идея, что ЕС будет лучше без Греции – рекламный миф. Даже если учесть, что в частном сегменте уже практически нет греческих долгов и банки уже имеют планы на этот случай, никто не знает, как скажется первый звонок о развале хваленого европейского союза на его глобальных участниках. Напомним, что 60% объема по программы ELA - это Германия и Франция. Дефолт не только означает огромные убытки для Германии и Франции, но также негатив для репутации Меркель, не говоря о уже о сближении Греции с РФ.

В случае новых договоренностей возникает спор, кто готов дать стране новые деньги: ЕЦБ (от продажи краткосрочных векселей греческим банкам) или продажа греческих займов 2010-го (1.9 млрд. евро) или займов на рекапитализацию (10.9 млрд. евро). За два прошедших дня доллар укрепился, особенно против евро, на который сегодня ночью оказали давление комментарии валютных стратегов Goldman Sachs («последствия греческой проблемы толкают евро к паритету») и хорошая китайская статистика. Крупный капитал осторожно скупает доллар на среднесрочной перспективе. EUR расширил диапазон до 1.1450, последующее падение остановилось на уровнях 1.1230/50. Крупные продажи видны на 1.1205, прорыв вызовет лавину стопов. Основной тон движения пока неясен, но до четверга – умеренно негативный.