Время перемен: рынки доллару не верят

Политические риски уходят из еврозоны в Америку; инвесторы активно перемещаются в европейские акции; Макрон снова победил; Банк Англии сохранил базовую ставку; Brexit на низком старте. Предстоит стабильная, но не менее интересная торговая неделя.

Кроме базовой ставки, BOE не стал корректировать плановый объем выкупа активов (₤435 млрд.). Заседание считалось проходным, поскольку не сопровождалось публикацией обновленных макроэкономических данных и пресс-конференцией, но сразу три члена Кабинета проголосовали за немедленное повышение ставки, а текст сопроводительного заявления резко сменил тональность. Выступление Карни было перенесено на вторник текущей недели в связи с трагедией в Лондоне.

Важных британских данных на текущей неделе не планируется, основное внимание будет сосредоточено на политических событиях. В понедельник начнутся долгожданные переговоры по Brexit, любая утечка информации относительно позиций сторон может привести к росту волатильности. Если после начала переговоров Британии и ЕС по Брексит фунт вырастет − ВOЕ вернется к позитивной риторике. Министр финансов Великобритании Филип Хаммонд намерен добиваться сохранения членства страны в таможенном союзе ЕС и собирается повлиять на противоположную позицию Мэй в этом вопросе. В среду во вновь избранном парламенте будет изложена законодательная повестка правительств. Коалиционное соглашение правительства пока не подписано, что оказывает нисходящее давление на фунт, но по совокупности факторов фунт сохраняет шансы возобновить рост и проверить на прочность максимум мая.

Рынок ожидал, что кроме повышения ставок, ФРС регулятор предоставит негативные комментарии относительно экономики, пересмотрит прогнозы по процентной ставке, инфляции и экономическому росту. В последний раз, когда экономическая статистика оказалась примерно такой же разочаровывающей, как сейчас, Бен Бернанке объявил о начале своей операции «Твист». Но все пошло не так. ФРС оказалась не готова к подобному замедлению экономики и инфляции, данные 14 июня застали врасплох и ее неожиданный оптимизм в заявлении поддержал рост курса доллара.

Федрезерв пересмотрел естественный уровень безработицы до 4,6% по сравнению с 4,75% ранее, он уверен в реализации фискальных стимулов Трампа и пытается действовать на опережение. Йеллен проявила чудеса изобретательности, оправдывая повышение ставки: данные по инфляции трех последних месяцев названы рыночным «шумом», основанным на одноразовых факторах. Тем не менее, инвесторы ей не поверили – данные показывают совсем другую картину и потери доллара были ограниченными.

Согласно графика нормализации баланса ФРС, процесс начнется с ежемесячных сокращений в размере $10 млрд.($6 млрд. − на покупоках ГКО США и $4 млрд.на ипотечных облигациях), каждый квартал сумма будет увеличиваться до тех пор, пока не достигнет максимума 30 млрд. и 20 млрд. долларов соответственно. Баланс будет значительно сокращен по сравнению с текущим уровнем, но останется выше, чем был до финансового кризиса.

Следующее заседание ФРС – 20 сентября, шансы на третье повышение ставки на фоне противоречивых данных – минимальны. Проект налоговой реформы должен быть подан 4 сентября, то есть до заседания перспективы запуска стимулов должны быть понятны. Если зарплаты не вырастут, рынок труда начнет замедление, а экономика и инфляция не возобновят рост: изменение риторики и прогнозов ФРС будет кардинальным. Тем не менее, аналитики считают, что ожидания на фискальные стимулы Трампа практически нивелированы политическими проблемами в части расследования скандала с Коми − демократы упорно не хотят идти на компромисс с администрацией.

ЕЦБ сохраняет нулевые ставки и продолжит евроQE до 2019-го, но несмотря на мягкий тон пресс-конференции, сохраняется вероятность того, что предстоит расширение программы скупки активов в 3 квартале текущего года. МВФ снова отметил, что восстановление еврозоны усиливается и становится все более широкомасштабным, но ЕЦБ до сих пор не смог получить устойчивую инфляцию менее 2%. Потоки капитала переориентируются на европейские активы, спрос на евро растет. Впереди выборы в парламент Италии и ЕЦБ намерен до них дойти со значительным количеством стимулов.

Партия Макрона в союзе с лояльными республиканцами получает абсолютное большинство в парламенте, несмотря на критично низкую явку избирателей (около 36%). Тем не менее, согласно экзит-поллам, его сторонники получают примерно 355-360 мест, и этот результат ниже ожиданий. Это может быть краткосрочным локальным негативом для евро.

Из других новостей отметим:

• Евроклиринг уходит из Лондона: готовятся решения о перемещении клиринговых палат, которые проводят львиную долю операций в евро – а это примерно $1.18 трлн. − на территорию, подконтрольную ЕС. Есть опасения, что после Брекзита Британия откажется нести ответственность перед судами и финансовыми регуляторами Европы. В любом случае системный клиринг за пределами ЕС почувствует ужесточение надзора, включая инспектирование на месте и доступ к финансовым счетам.
• Банк Японии остался верен своей стимулирующей политике и многострадальная иена снова не нашла причин для роста. Ключевая ставка на прежнем уровне (-0.1%), кроме того, японский финансовый регулятор будет и дальше таргетировать доходность 10-летних гособлигаций на уровне, близком к 0%.
• Совет министров финансов еврозоны одобрил выделение Греции очередного транша в объеме €8.5 млрд. (€7.7 млрд. − в начале июля, €0.8 млрд. после при выполнении Афинами определенных условий). Эта договоренность касается только выделения данного транша, который поможет Греции избежать дефолта в июле, но глобальные договоренность снова не достигнуты.

На текущей неделе рынок будет внимательно слушать выступления членов ФРС, пытаясь понять причины оптимизма Йеллен и оценить количество ее сторонников. Если окажется, что оптимизм был чрезмерным, доллар окажется под давлением. По ЕЦБ важных выступлений не ожидается, но нельзя исключать традиционную утечку инсайда в СМИ после промежуточного заседания в среду.

Главными данными США станут продажи жилья и предварительные PMI промышленности и услуг в июне, по Еврозоне стоит обратить внимание на PMI промышленности и услуг − замедление индексов подтвердит необходимость сохранение текущей политики ЕЦБ.

Технический анализ EUR/USD

Технический анализ USD/JPY