Проколы и протоколы: ситуация накаляется

Реакция рынка на теракты, произошедшие в Париже вечером в пятницу, оказалась недолгой и несущественной. Обвал фондовых индексов сопровождался укреплением надежных активов. Больше внимание привлек инвесторов различный инсайд относительно исхода заседания ЕЦБ 3-го декабря. Американские данные в обоих отчетах вышли плохими, но баланс сохраняется: доллар должен расти, так как повышение ставок уже на носу, но доллар падает, потому что рынок этот фактор практически уже отработал. Исходя из выступлений европейских деятелей, ЕЦБ пришел к единому мнению по необходимости дальнейшего снижения депозитной ставки. Дискуссия идет только по поводу размера, причем обсуждается даже снижение более чем на 0.1%. Вопрос расширения QE считается наиболее спорным, так как увеличение покупок ГКО конфликтует и с законностью, и с политикой, а новые активы пока найти сложно. Рассматривается включение в программу выпуска даже крупных муниципальных облигаций. Совет экономистов Германии опубликовал обзор, в котором требует от ЕЦБ вообще прекратить программу QE или, как минимум, сократить ее объемы, потому что низкие ставки негативны для банков и страховых компаний.

Прокол первый. В это же время Драги сообщил рынкам, что инфляционные ожидания снижены за счет низких цен на нефть и отложенного эффекта высокого (из недавнего прошлого) курса евро, а потому 3-го декабря ЕЦБ рассмотрит новые координационные меры. Но ведь эти самые ожидания устойчиво держатся на максимумах вблизи целевого уровня ЕЦБ, и какой может быть «высокий курс евро», если основная валюта уверенно движется к минимуму года? На текущей неделе Драги будет выступать дважды, но публично будет доступно только его пятничное появление. Стресс-тесты ЕЦБ показали еще у 9 банков недостаток капитала в размере 1.74 млрд. евро (согласно субботней отчетности).

Прокол второй. Франция: мировой терроризм остается действенным фактором влияния на экономику, политику и цены. Инвесторы в панике сдают евро, в расчете на расширяющийся спред доходности казначейских бондов США и облигаций Германии. Уже понятно, что теракты во Франции приведут как минимум к падению евро-ВВП в связи с уменьшением доходов от туризма, что дает ЕЦБ лишний повод для расширения стимулов. Теракты уже вызвали разногласия между странами Еврозоны по приему беженцев (Польша уже отказалась принимать людей в рамках квоты), а возможные досрочные выборы президента Франции грозят очередным кризисом по распаду Еврозоны. Еще один звонок: отставка правительства Португалии, и хотя рейтинги страны пока сохраняются, но повторение ситуации с Грецией отпугивает инвесторов.

Ключевой точкой недели видится оглашение протоколов ФРС от заседания 28-го октября. Сопроводительное заявление показало два базовых пункта: отсутствие упоминания о «глобальных рисках» падения и упреждающая политика с появлением прямого указания о возможном повышении ставки в декабре. Наиболее вероятен нейтральный тон протоколов. Позитив от отсутствия рисков уже отыгран, опасения от внешних событий - на минимуме. Америке просто необходимо повысить ставку хотя бы однократно, чтобы убрать сомнения в эффективности ФРС после 7 лет слишком мягкой регуляции.

Основные пункты протоколов, на которые нужно обратить внимание:

• Отмечено ли негативное влияние высокого курса доллара;
• Остались опасения относительно глобальных рисков;
• Есть ли сомнения у членов ФРС в повышении ставки в 2015 году;
• Уточненные (и дополнительные) ориентиры ФРС для повышения ставки именно на заседании 16-го декабря.

В целом ситуация очень хрупкая, и в ФРС, и в ЕЦБ это понимают. Сильный отчет рынка труда по итогам октября, ситуации на финансовых рынках Китая и стабилизация цен на сырьё (не только нефть, но и металлы) формирует перед ФРС выбор - зачем что-то делать, если ситуация позволяет ничего не предпринимать и получить желаемое? Рынок уделяет этой ситуации так много внимания, что любое решение может вызвать неоправданно сильную реакцию - что-то вроде азиатского стресса после снижения юаня на 2%. Для розничных игроков это означает готовность к резкому росту доллара в первые дни и недели, если ЕЦБ расширит стимулы и/или снизит депозитную ставку, а ФРС спустя две недели повысит свою ставку. И тогда паритет EUR/USD совсем не конец падения.

Из дополнительных событий стоит отметить следующие:

1. Японской валюте было особенно нелегко: сначала события в Париже привели к укреплению иены, но вскоре динамика развернулась и закрыла восходящий разрыв. Это также отражает неблагоприятное состояние японской экономики: ВВП по данным третьего квартала оказался отрицательным, что может побудит Банк Японии к расширению стимулов.
2. Ситуация в Китае доказывает приближение второй волны паники: отчет о падении кредитования за октябрь означает стремительное замедления экономики. Китай продолжит поддерживать фондовые рынки до момента включения юаня в корзину резервных валют МВФ 30-го ноября, но после этого предстоит второе падение азиатского фондового сектора.
3. Трежерис растут, так как инвесторы бегут в зону наиболее безопасных ценных бумаг. Австралийские облигации также росли, что повлияло на снижение спроса на азиатские акции. Идет массовый отказ от рискованных активов и продажа акций компаний, с перемещением капитала в доллар и золото. Рост швейцарского франка, который прибавил 0.28 % относительно евро - явное тому подтверждение.

USD/JPY: следующей целью становится отметка 125.30 - максимум 8-го августа 2015 года. Японские розничные инвесторы продолжают испытывать склонность к покупкам доллара на попытках йены укрепиться. В любом случае пара сохраняет бычий тон, пока цены находятся выше уровня 121.75.

EUR/USD: Значимая внутридневная поддержка: 1.0650, сильная среднесрочная 1.0630-1.06. При пробое далее стоит защита маркет-мейкеров в районе 1.0520/1.0500, подход к которой на сегодня защищают крупные игроки. Но выйти из состояния падения рынок может неожиданно и резко. Главное препятствие при движении вверх: уровень 1.7500. Ориентиры: 1.0790-1.0820. При закреплении выше указанного уровня медвежья тенденция сломается до 1.1000-1.1050.