Октябрь: спокойствие перед зимней бурей

Первая не спекулятивная неделя постепенно расставляет цели на период до конца года. В целом рынок сделал вывод, что к двум обычным проблемам у ФРС появилась третья - глобальные риски. Учитывая недоверие к инфляции и подтверждение падения экспорта в сентябре, спекулянты радостно продали доллар, так как минимум до декабрьского заседания ФРС повышения ставки ждать не стоит. Довольно серые протоколы ФОМС были малопродуктивны как для прессы, так и для движения котировок. Вспомним, что количественное смягчение было организовано для пополнения бюджета, и пока бюджету денег не хватает, QE (хотя бы в малом объеме) должно продолжаться. Никакие попытки выкупа «длинных» бумаг взамен «коротких», нулевые займы для «слишком больших» и обычный выкуп бумаг за вновь напечатанные денег не смогли снять Казначейство с жесткого пайка. Вернуть деньги в систему можно только через банки (выкуп государственных и частных бумаг как в залог, так и последующим списанием), но в данный момент смягчение официально остановлено и курс на поднятие ставок не отменяется.

За последний год 5 крупнейших покупателей американских казначейских бумаг - Китай, Россия, Норвегия, Бразилия, Тайвань - избавлялись от них с рекордной скоростью (особенно Китай), за 12 месяцев мировые продажи облигаций США достигли 123 млрд. долл. Но на каждый товар всегда имеется и покупатель - компании, фонды, частные лица, страны третьего мира, например, за то же время Индия приобрела treasuries на 36.6 млрд долл. Теперь если казначейские облигации окончательно выйдут из-под контроля благодаря продажам, то ФРС для удержания доходности на низком уровне придется скупать все, что захочет продать Китай и Европа. В такой обстановке можно повышать ставки только при полной нормализации следующих условий:

• Инвесторы должны продолжать скупать американский долг;
• Китай приостановит свои манипуляции с валютным курсом и продажей ЗВР;
• Мировой рынок, особенно развивающийся, начнёт стабилизироваться.

Хотелось бы отметить еще два события, которые прошли практически незамеченными, но обязательно повлияют на глобальный рынок в ближайшее время:

1. Проблемы в Deutsche Bank, напоминающие ситуацию перед крахом Lehman Brothers. Уже вначале скандала с VW стало ясно, что Deutsche Bank будет одним из наиболее пострадавших. 7 октября банк объявил о многомиллиардном убытке и массе иных негативных факторов. Банк испытывает серьезные проблемы с ликвидностью. Предстоят юридические издержки примерно на 1.2 млрд.евро, штраф за манипулирование ставкой Libor в размере 2.1 млрд.евро. Планируется сократить (или вообще прекратить) выплату дивидендов, акции показали 6% падения, в июне 2015 S&P понижает рейтинг банка до BBB+. Объем открытых позиций по ПФИ в Deutsche Bank составляет $75 трлн., что в 20 раз превышает объем ВВП Германии. Этот негатив тщательно замалчивается, но последствия для немецкой экономики могут стать локальной катастрофой.
2. Создан крупнейший торговый союз Trans-Pacific Partnership, TPP (Транстихоокеанское партнерство), в который вошли США и 11 государств тихоокеанской зоны. Сей торговый альянс уже подписан, но должен быть ратифицирован законодательными органами стран. Союз берет под контроль более 40% мировой торговли, планирует отменить в странах-участницах почти 18 тысяч различных налогов. Передел азиатских интересов крупных игроков - не за горами.

На фоне сомнений инвесторов о повышении ставок в текущем году хедж-фонды за неделю по 6 октября снизили число чистых длинных позиций по доллару до минимального уровня прошлого года ко всем активам. Евро неплохо поднялся на фоне антирисковых настроений, но в ближайшее время ситуация должна поменяться на фоне слабого экономического роста и давления на членов Совета управляющих ЕЦБ. Цифры европейской статистики снижают вероятность стимулирующих мер со стороны ЕЦБ, но вербальных интервенций Центробанка никто не отменяет.

Технический прогноз дадим по евро: вероятность резких бросков на текущей неделе маловероятна, так как при выходе из диапазона 1.1477/1.1460/1.1400 - 1.1350/1.1315/1.1261 для активного роста - мало позитива, для падения - не хватает интереса продаж. Внимательно изучаем статистику, слушаем «фундамент», но в целом к концу текущей недели падение выглядит предпочтительнее.