Новый раунд в матче ФРС-ЕЦБ: рынки требуют героя
На этом фоне рынок практически не отреагировал на взрыв в Риме, решение BOE и нефтяные спекуляции.
Трамп по неясным причинам уволил главу ФБР Джеймса Коми на фоне шпионского скандала: ситуация выглядит так, словно это расследование могло потопить президента. Все это происходит на фоне рекламы налоговой реформы, и, в частности, пограничного налога, который может привести к росту курса доллара на 25%. при условии отсутствия поддержки демократов у Трампа может не остаться возможности для маневра, так как его налоговая реформа приведет к росту дефицита бюджета, а в этом случае ратификация в Сенате должна происходить 60 голосами в то время, как сейчас республиканцы имеют только 52 голоса.
Рост инфляции в США не дает оснований для цикла повышения ставок ФРС, а второе повышение ставки ФРС в июне практически учтено в текущих котировках рынка.
Отчет Драги в парламенте Голландии стал самым ярким событием недели, хотя он только повторил тезисы пресс-конференции ЕЦБ о 4 критериях. Пришлось отбиваться от неудобных вопросов и не всегда удачно, например, тему списания долгов Греции Драги отказался комментировать, а вопрос о том, вернет ли ЕЦБ €100 млрд. Голландии в случае ее выхода из ЕС, привел его практически в бешенство. Это было самое провальное публичное выступление главы ЕЦБ за последние 3 года.
Очевидно, что разным странам ЕС нужна разная политика ЦБ. Грядущее изменение политики ЕЦБ делает евро одним из самых привлекательных финансовых инструментов в обозримом будущем, но ЕЦБ пока размышляет, как и когда сообщить о сокращении стимулов в условиях устойчивого роста экономики.
Немецкое издание Spiegel предполагает, что ЕЦБ объявит о начале дискуссии по сворачиванию стимулов на заседании 20 июля, а работы по окончанию программы QE будут проводиться постепенно с 2018 года в виде уменьшения размера покупок активов с шагом в €10-20 млрд., повышение ставок ЕЦБ можно ожидать в конце 2018-го. Если Spiegel прав, то на заседании 8 июня ЕЦБ займет выжидательную позицию, что может привести к сильной нисходящей коррекции EUR/USD.
Новый президент Франции, социально либеральный сторонник единой Европы, вступил в должность – это первая серьезная победа над национальным популизмом за последние два года. На экономическом фронте Макрону предстоит облегчить бремя налогов и регулирования для тех, кто готов рисковать, при этом помогая людям справляться с последствиями глобализации и автоматизации, в частности − снижать критический уровень безработицы. Достаточно серьезной проблемой для Франции может быть коммуникация с новым канцлером Германии, который будет избран в сентябре. Макрон планирует создать более интегрированную, эффективную и демократическую еврозону с собственным бюджетом, министром финансов и парламентом. Если Германия действительно заинтересована в нормальной работе единой валюты, ей придется конструктивно взаимодействовать с Макроном.
На фоне роста аппетита к риску прошлая неделя показала приток новых инвестиций в фонды европейских акций примерно на $6 млрд. Спрос на европейские акции поддержал ВВП еврозоны, который опережает по темпам роста ВВП США, основные фондовые индексы Франции, Германии, Испании, Италии и Швейцарии прибавили более 10% в этом году, а безработица по всему региону отступила от посткризисных максимумов.
Еще три месяца назад Марк Карни указал на слабые моменты в экономике, предоставив Банку Англии больше пространства для сохранения мягкой политической позиции. Решения BOE по поводу монетарной политики разочаровало с точки зрения волатильности. Инвесторы были уверены, что центральный банк Великобритании повысит свой прогноз насчет роста и инфляции, а в результате фунт оказался под давлением из-за снижения прогноза роста ВВП в 2017 г. с 2% до 1,9% и риторики ВOЕ о том, что экстремальный рост фунта снизил опасения по росту инфляции. Впрочем, до выборов и результатов переговоров по Brexit повышения ставки никто не ждет. На предстоящей неделе на динамику окажут влияние отчет по инфляции во вторник, отчет по рынку труда в среду и розничные продажи в четверг.
США и Китай подписали предварительное торговое соглашение, которое снижает опасения инвесторов в отношении давления на Китай. Однако КНР в воскресенье принимала в Пекине лидеров примерно 28 стран в рамках первого форума «Один пояс - один путь» − саммит в продвижение политики «мягкой силы», подкрепляемой инвестициями в инфраструктурные проекты на сотни миллиардов долларов. Сам китай с 2013 года инвестировал в страны, примкнувшие к идее «Пояса и пути», более $50 млрд. Заявления и реакцию азиатских активов ожидаем на текущей неделе.
Нефтетрейдеры надеются, что пакт о сокращении объемов производства будет продлен на саммите в Дубае 24-25 мая. Аналитики отмечают, что отказ ОПЕК от части рынка не принес никакой ценовой выгоды. Усилия стран-членов консорциума нивелируются ростом поставок из стран ОПЕК без квот, странами, которые являются участниками сделки, но не придерживаются ее, а также ростом добычи в США (до 9,31 млн. барр/сутки). Что касается реальных цен, то рынку уже недостаточно просто обещаний и позитивных реляций, она уже давно не реагирует на вербальные интервенции и нервничает только на статистических данных. Если картель не сможет достичь соглашения о более глубоком сокращении, то вариантом по умолчанию станет политика невмешательства, что позволит уронить цену на нефть WTI до $40.
Технические факторы по базовым активам уступают фундаментальным. Драги выступит в четверг, тема его выступления далека от монетарной политики, но не исключена очередная утечка инсайда через СМИ после промежуточного заседания ЕЦБ в среду. Публикация протокола ЕЦБ в четверг вряд ли даст новую информацию для размышления.
На текущей неделе обращаем внимание на отчеты США по темпам строительства, производственный индекс Филадельфии, по Европе − индекс Германии ZEW, ВВП Еврозоны за 1 квартал и финальную оценку роста инфляции в Еврозоне в апреле.