Пока на рынке «белый» шум - движения не будет

Прошлая неделя активных публикаций и комментариев показала, что все так же основными драйверами выступают новости из США. Оптимизм рынка натолкнулся на жесткость ФРС, и влияние его негативной риторики сохранится, как минимум, до 8 сентября. Никаких достаточных драйверов движения до выступления Йеллен на конференции ФРС в Джексон-Хоуле (26 августа) - не ожидается.

Фунт вырос до максимума за две недели против всех валют G10 на неожиданном росте розничных продаж в течение месяца. Инфляция и заявки на пособия по безработице показывают, что британская экономика опережает прогнозы, и опасения в отношении будущего Британии вне крупнейшего в мире торгового блока постепенно снижаются. Теперь ждем плановых действий со стороны Банка Англии, которые ограничат любое долгосрочное укрепление фунта.

Данные по инфляции в еврозоне в июле вышли относительно негативными, протокол июльского заседания ЕЦБ не помог понять перспективы монетарной политики. Евро явно выигрывает из-за антидолларовых потоков - на прошлой неделе валюта практически отыграла назад падение против доллара (разворот цены вниз по итогам английского референдума был в зоне 1,1425).

Тем временем спрос на американские активы со стороны иностранцев активно падает: данные понедельника по TICS показали рекордный минус (-$3.6 млрд. - облигации, -$202.8 млрд.). В такой ситуации вряд ли доллару позволят быстро падать, так что на среднесрочный рост евро против доллара пока рассчитывать не стоит. Вот если ФРС не тронет ставки и даст понять, что даже в декабре повышение ставки маловероятно, вот тогда, быть может, начнется серьезное падение доллара, но до этого момента еще месяц.

Общее мнение по итогам публикации протоколов ФРС: комитет давно готов к поднятию диапазона ставок, все условия практически достигнуты, рынок труда в норме, майское ослабление с успехом преодолено, полная занятость приближается, британские события процессу не мешают. В сентябре шанс повышения ставки остается высоким, но назревающие внутриполитические события сводят эту вероятность к пресловутому соотношению 50/50.

Монетизация госдолга Японии идет полным ходом: правительство планирует выпустить 40-летние облигации. Сейчас регулятор активно скупает длительные гособлигации на рынке (примерно на ¥30 трлн. или $299,1 млрд.), что вовсе не является гарантией последующего их размещения. Сегодня инвесторы покупают облигации только для того, чтобы получить немедленную прибыль путем обратной продажи банку. Этакая азиатская аналогия использования эффекта «вертолетных денег».

Вербальные угрозы интервенций со стороны BOJ в случае избыточных движений на рынке уже не вызывают соответствующую реакцию по иене и соответствующим кросс-парам. В сентябре радикальные преобразования японского QE не исключены (в сторону сокращения, конечно), Банк Японии может пересмотреть цель по увеличению денежной базы, хотя наиболее вероятный сценарий все ограничиться более тонкой настройкой параметров. В любом случае выступление Куроды во вторник утром слушаем внимательно.

Из остальных новостей отметим следующие:

1. По данным Минфина Германии, страна не нуждается в резерве в размере €12.8 млрд. на нужды беженцев. Налоговые поступления растут быстрее, чем ожидалось, хотя прирост количества безработных за счет сильной миграции оценивается в 110 тыс. человек в следующем году.
2. Команда Терезы Мэй по-прежнему склоняется к первому полугодию 2017 года в качестве лучшего момента для начала официальных переговоров. Но пока не решен вопрос применения статьи 50, крупный капитал уже выводит центральные офисы из лондонского Сити - и гораздо быстрее, чем об этом говорят их публичные сообщения. Сотрудничество британских банков с ЕС по норвежской схеме маловероятно, поэтому Британская Банковская Ассоциация предоставила предложения премьеру Мэй по схеме Швейцарии - этот вопрос включен в план ближайших консультаций на Совете ЕС.
3. Хотя решительные шаги по Брекзит все более отодвигаются по времени (вплоть до конца 2019 года), этот фактор продолжают использовать как оправдание любых неэффективных действий: госсекретарь Италии по делам ЕС заявляет, что задержка по вопросу Великобритании парализует необходимые преобразования в Евросоюзе, инициатором которых Италия выступила в начале года.
4. Согласно исследованию S&P, сегодня около 500 млн. человек в мире живут в условиях отрицательных процентных ставок центробанков. Нарастает мировая угроза «обратной петли»: низкие ставки поощряют чрезмерный аппетит к риску, для удовлетворения которого требуется новое количественное смягчение. Эта политика может быть обоснована только в одном случае: если она приводит к ускорению инфляции и ВВП, чего как раз и не происходит. Интересно то, что данное исследование вышло в свет в тот же день, что и протокол июльского заседания ЕЦБ. Вялая динамика зарплаты, низкие инфляционные ожидания, Brexit и проблемы банковской сферы грозят замедлением ВВП и динамики потребительских цен. Вполне возможно, в сентябре европейскому регулятору придется расширять масштабы или продлять сроки QE, а возможно, и снижать ставки.

Ключевая точка будущей недели - в пятницу: Йеллен и публикации данных по ВВП Британии и США, возможно, покажет направление осеннего разворота рынка.

EUR/USD: На текущую неделю рекомендована торговля в диапазоне. Внутридневные сопротивления: (1.1320/1.1327) - (1.1360) - (1.1384/1.1395) (очень сильное); поддержки: (1.1250) - (1.1186) - (1.1138) - (1.1077) (очень сильная). В случае устойчивой торговли выше 1.1395 следующей целью может быть очень сильное сопротивление (1.1417/1.1427), после которого откроется возможность повышения до 1.15. Утреннее падение на открытии недели пока поддерживает движение вниз.

GBP/USD: Внутридневные сопротивления: 1.3145 - (1.3185/1.3208) - (1.3280/1.3350) (система сильных сопротивлений); поддержки: 1.3010 - (1.2984/1.2960) - (1.2910) - (1.2882) (защита). Наблюдается попытка закрепиться над уровнем 1.3000, который является границей среднесрочных рисков. Торговля ниже уровня страйка 1.2950 опасна падением в зону годовых минимумов.

USD/JPY: Пара проверила на прочность низкий диапазон в зоне сильной внутридневной поддержки (100.20/100.09). Главное сопротивление, определяющее среднесрочные риски - 101.30. Устойчивый рост выше 101.80 возможен после выступления Куроды, но в целом маловероятен. Торговля ниже поддержек (99.67/99.44) (сильная) и 99.03 (слабая) опасны рисками падения до уровня 96.00 и ниже. Уровень 87.34 в качестве целевого не исключается.