Япония: свежая сакура и экономические метаморфозы

Иена против доллара продолжает расти. Это можно объяснить множеством факторов – ослаблением доллара, падением нефти, закрытием финансового года, традицией, в конце концов. Но внешне ситуация с самой иеной никак к этому не располагает. С долларом – понятно: сроки поднятия ставок уплывают в неясное будущее до осени, а вот иена… Если сравнивать с прошлым годом, то вроде бы есть рост потребительских цен, но точечная оценка все равно колеблется около нуля. И, тем не менее, появляются слабые прозрачные намёки на смену агрессивной политики по накачке рынка дешевой иеной в сторону оптимального распределения потоков ликвидности. Курода уходит от прямого анализа статистики и мягко заявляет, что покупка активов приносит позитивные изменения, а слабость японской политики в деле увеличения инфляции объясняет падением цены на энергоресурсы. Ни о каком сворачивании программы стимулирования сегодня даже не мыслится. Сейчас объем оценивается в 80-85 трлн. иен ежегодно и выход из программы будет неактуален еще как минимум два года.

Но на самом деле, в процессе QE Банк Японии пока ни к чему прогрессивному не пришёл, кроме непонятных игр Пенсионного фонда с бумагами Nikkei, переоцененными до новых высот, роста инфляции активов и накопление корпорациями космических сумм наличности (примерно 2 трлн. или 16.8 млрд.долл в месяц). Причем последний фактор в принципе характерен для всех стран, применяющих методики количественного стимулирования. «Ленивые» деньги вызывают настолько серьезный дискомфорт, что правительство готово заставить корпорации тратить рекордные запасы наличных денег на повышение заработной платы и капитальные расходы даже путем «двойного» налогообложения прибыли. Это как раз показатель того, что напечатанные Банком Японии огромные деньги не работают и если накопленное принудительно ввести в оборот, то эффект вряд ли порадует измученную экономику.

Японская статистика прошлой недели показала нулевую годовую инфляцию (без учета эффекта от очередного повышения налога с продаж). Стабильно падающие расходы японских домохозяйств (-2.9% за февраль) явно указывают на неуверенность потребителей в будущем и страх перед витком нового кризиса. Поэтому Банк Японии с одной стороны держит выжидательную позицию, пытаясь оценить влияние на потребительские цены падающей нефти, и в тоже время слабая статистика сама по себе давит на регулятора с целью увеличения объема монетарного стимулирования экономики, иначе целевой уровень инфляции в 2% окажется совсем призрачным. Перед запланированными переговорами между Большой шестеркой и Ираном нефтяные котировки делали несколько попыток к снижению, что оказалось весьма благоприятным фактором для курса японки. Она укрепилась по отношению к конкурентам из G10, не обращая внимания на вчерашние негативные данные промпроизводства за февраль, хотя показатель упал на 3,4% (в прошлом месяце был рост на 3,7%). Всю прошлую неделю иену скупали как валюту-убежище. Стоит ожидать дальнейшего прироста длинных позиций в паре USD/JPY, а также в мажорных японских акциях. И это не ради поддержки доллара, а исключительно из-за текущих специфических для Японии факторов:

• Хроническая недооценка рынком риска увеличения стимулирования BOJ;
• Спекулятивное сдерживание экспортерами процесса накопления коротких позиций;
• «Репатриация» прибыли японских компаний, которым нужна будет национальная валюта;
• Начало финансового года (1 апреля) – в это время инвесторы обеспечивают традиционный спрос на иностранные ценные бумаги.

На этой неделе публикация мартовской статистики американского рынка труда может уронить иену до уровня ключевой поддержки 118.00 - 118.20, но кроме этого «быков» по JPY мало что смущает. Около 120.00 стоят крупные ордера экспортеров, которые будут пытаться удерживать курс в зоне 120.00/50. Отсюда целью для роста можно считать 121.00 – 121.50 – 122.20. В любом случае, даже при откатах, на данный момент ордера на продажу доллар/иены абсолютно не актуальны – только вверх.