Итальянский тупик: выборы без выбора – хуже любого результата

Торговые войны Трампа становятся постоянным тонизирующим фактором для рынка.

Демократы Италии отказались от начала переговоров по формированию правительства с партией «5 звезд». Сегодня президент Маттарелла проведет финальный раунд консультаций− с каждой партией отдельно и со спикерами обеих палат парламента. Актуальная цель – формирование технического правительства (с полномочиями до весны 2019-го) с возможным назначением даты новых выборов. За это время нужно успеть приять бюджет и внести изменения в избирательное право, чтобы одна из партий гарантированно получила большинство на следующих выборах.

Падение базовой инфляции в Еврозоне до 0,7% стало шоком, а дата новых итальянских выборов чрезвычайно важна для динамики евро и активов еврозоны в целом:

• Лето или осень 2018 года – Европа не сумеет компенсировать возможные риски и евро продолжит активное падение;
• Декабрь 2018-го или весна 2019-го – текущий негатив для евро будет незначительным, так как более актуальной проблемой рынки будут считать осеннее решение ЕЦБ о будущем евроQE.

Очередное заявление ФРС, даже признавая очевидный прогресс по росту инфляции, утверждает: изменения политики повышения ставок постепенными темпами не будет. Отмечен жесткий баланс рисков для перспектив роста экономики; члены ФРС уже не считают текущие финансовые условия оптимальными в связи с ростом курса доллара. Первая реакция доллара была связана с чрезмерными ожиданиями инвесторов, рост во второй реакции отражал разбалансировку рынка и происходил в отрыве от решения ФРС.

NFP вышел ниже прогноза и снова разочаровал спекулянтов. Позитивом отчета можно считать падение уровня безработицы до 3,9%, главным разочарованием − отсутствие роста зарплат на фоне снижения участия в рабочей силе. За счет коррекции прошлых показателей общий тренд остался нейтральным; причин для изменения политики ФРС нет, так как только рост зарплат выше 3,0% подтвердит достижение рынком труда полной занятости.

Шансы на повышение ставки ВOЕ на заседании 10 мая практически нулевые из-за замедления роста экономики Британии. Хроническое отсутствие прогресса по Brexit осложняет ситуацию, предложение Мэй о сохранении членства в Таможенном союзе с ЕС не принято, решения по границе с Ирландий нет, переходный период и все предыдущие договоренности под угрозой отмены.

Чтобы оценить перспективы коррекции ставки в этом году, по итогам заседания ВOЕ обращаем внимание на расстановку голосов, новые прогнозы и оценку причин негатива в экономике. Само собой, что Карни захочет поддержать рост фунта позитивной риторикой, но традиционные шипы в обе стороны по GBP/USD – гарантированы.

Основные новости с торгового фронта:

• Встреча Трампа с Ким Чен Ыном состоится в июне в Сингапуре, детали будут уточнены на встрече с президентом Южной Кореи Муном 22 мая.
• Ключевая встреча по NAFTA назначена на сегодня. Все стороны признали прогресс в решении проблем, но нерешенных вопросов достаточно много, а времени − все меньше. Если в ближайшие 2 недели не будет оформлено общее соглашение, то США повышают пошлины на сталь и алюминий для Канады и Мексики, а следующий раунд переговоров возможен не раньше ноября.
• Еврозона получила очередную отсрочку от повышения пошлин до 1 июня. Переговоры идут трудно, Германия согласна на уступки США, но Франция − активно против. Ситуация с дедлайном также критическая.
• После двух дней торговых переговоров США-Китай стороны заявили о прогрессе, но реальных результатов нет. Чрезмерные требования США – от сокращения торгового профицита на $200 млрд. за два года до прекращения субсидирования программы «Сделано в Китае 2025» − практически убивают энтузиазм и терпение Пекина. Идей и даты для следующих переговоров также нет. Если переговоры с США будут окончательно признаны неудачными, Китай снова ослабит юань против базовой валютной корзины в ближайшие недели, чем спровоцирует серьезное укрепление доллара.
• На сайте Национального союза налогоплательщиков США опубликовано открытое письмо Трампу с призывом внести изменения в нынешнюю протекционистскую политику – под обращением поставили свои подписи более 1140 ведущих экономистов. Эксперты предупреждают, что торговая война уже бьет по стоимости жизни в США, по бизнесу и по экспортерам, которые столкнутся с ответными мерами. Ухудшение международных отношений рассматривается как вторичный негативный результат. Однако максимально возможную реакцию на публикацию можно ждать разве что в Твиттере президента, если, конечно, он найдет для этого время.

На текущей неделе Белый дом предлагает законопроект о сокращении расходов правительства на $11 млрд. (гораздо меньше предыдущей суммы $60 млрд.) – значительного влияния на рынок не ожидается.

Напоминаем: 12 мая мир ждет решения Трампа по ядерному соглашению с Ираном. Резкое снижение цен на сырье возможно только в случае сохранения прежних условий сделки, в случае разрыва соглашения политики начнут консультации по новому договору, а нефть окончательно потеряет связь с нормальным техническим анализом.

Из экономических данных рекомендуем отследить: по США − инфляцию потребительских расходов и анализ настроений потребителей по версии Мичигана; по Европе важных данных нет, но некоторый интерес представляет торговый баланс Германии.

Промышленные PMI Китая вышли в рамках прогноза, но риски сильного замедления экономики нарастают. Пекин ожидаемо девальвировал юань перед началом переговоров с США, чем подчеркнул готовность к жестким ответным мерам. Обращаем внимание на торговый баланс утром вторника и данные по инфляции в четверг.

Ждем выступления Пауэлла во вторник в 10.15(мск) на конференции ШНБ и МВФ: особое внимание к оценке роста инфляции, рынка труда и рисков для экономики. Предполагаем, что глава ФРС еще раз сделает акцент на постепенном повышении ставок, что станет дополнительным негативом для доллара.

Драги выступит в пятницу в 16.15(мск), но тема выступления с монетарной политикой не связана, ЕЦБ вполне удовлетворен ситуацией с падением доходностей ГКО стран ЕС и курса евро, но послушать рекомендуется. Если Драги (вдруг!) заявит, что падение инфляции было временным по причине сезонных факторов − евро вырастет.

Технический анализ EUR/USD

Технический анализ USD/JPY