ФРС ставит на zero: монетарный папирус против вируса

Эпицентром пандемии стала Европа, Шенген фактически отменен, негативные последствия в среднесроке трудно оценить даже приблизительно. Рост безработицы гарантирован, снижение потребления прогнозируется минимум на 20%. Финансовые рынки в перманентной катастрофе, индекс паники VIX максимален, кредитные условия ужесточаются, отсутствие ликвидности на долговом рынке сокращает возможности любого хеджирования. На горизонте видны дефолты, не исключен ипотечный кризис.

Трамп официально объявил режим чрезвычайной ситуации в США. Его нервный спич обернулся локальной катастрофой: объявляя запрет на поездки из Европы в США на 30 дней, Донни заявил, что запрет касается не только людей, но и грузов. Фондовые активы моментально рухнули. После специалисты в комментариях пытались объяснить, что президент говорил совсем не то, о чем «подумали» рынки, но было поздно.

Кроме того, Трамп закрыл аэропорты США для полетов из Европы без каких-либо консультаций даже с Германией и Францией, возмущение Меркель и Макрона пришлось гасить дипломатам.

Заявление о реструктуризации госдолга США (и это при текущих проблемах долгового рынка!) также добавило доллару волатильности. Понятно, что Трамп имел в виду погашение займов, выданных ранее по более высокой ставке, и замену их на займы с текущей более низкой доходностью, но путаницу в непривычных для президента понятиях рынок снова воспринял панически.

Также заявлено о помощи компаниям в виде неограниченных кредитов с низкой процентной ставкой, в первую очередь – транспортно-туристические и авиакомпании. И снова вице-президент Пенс вынужден был объяснять, что речь не идет о «спасении», только о кредитовании. Запланирована поддержка сланцевых компаний, в том числе и путем закупки около 80 млн. барр нефти в стратегический резерв.

Следующая серия ужаса от Трампа сместилась с пятницы на воскресенье.

• ФРС

В четверг рынки заняли у ФРС $78,4 млрд., в пятницу всего $41,1 млрд. то есть предоставление дополнительной ликвидности явно запаздывает, и при этом основные торговые решения явно принимают менеджеры среднего звена, которые не хотят рисковать. Но такого сильного шага от Пауэлла никто не ожидал.

Вчера ФРС объявил о снижении базовой учетной ставки сразу на 1% или 100 пп. (до диапазона 0%-0,25%), а в совокупности за последние две недели − на 150 пп. Официально запускается программа QE5 из $500 млрд. в бумагах Казначейства и $200 млрд. в MBS. Резервные требования абсолютно лояльны к ситуации: 26 марта ФРС сокращает нормативы обязательных резервов до нуля. Включаются координированные линии свопов: Банк Канады (кстати – синхронно снизил ставку), Банк Англии, Банк Японии, ЕЦБ и ШНБ объявили о совместных действиях по свободному движению ликвидности в долларах США.

В среду ФРС проведет чисто техническую встречу, так как основной шаг уже сделан, но комментарии слушаем внимательно. Теперь все внимание будет уделено тому, какие дополнительные финансовые стимулы ФРС удастся протянуть через Конгресс.

• ЕЦБ

Ставки сохранены, но анонсированы меры по добавлению ликвидности в систему:

• увеличение евроQE на €120 млрд. до конца года;
• добавление ликвидности через дополнительные аукционы LTRO;
• снижение ставок по LTRO;
• временное снижение требований к резервам банков;
• лимиты по покупке активов одного эмитента останутся неизменными.

Заявлено, что Центробанк не должен быть первой линей обороны при эпидемии коронавируса, нужны фискальные меры на уровне правительств. ЕЦБ ожидает увеличение выпуска ГКО странами ЕС, в частности для финансирования системы здравоохранения, что позволяет усилить евроQE без нарушения лимитов.

В ходе вопросов/ответов Лагард была допущена серьезная ошибка. На вопрос о том, что может сделать ЕЦБ при увеличении спрэда между ГКО Германии и Италии, Кристин ответила, что это не является задачей ЕЦБ. В результате спред между итальянскими и немецкими бумагами резко вырос, а фондовый рынок Италии упал на критические 15%. После Лагард пыталась оправдаться в отдельном интервью, но некомпетентность леди ЕЦБ очевидна, а с учетом финансовой паники такие ляпы недопустимы.

Тем не менее, пакет стабилизационных мер ЕЦБ выглядит адекватным ситуации.

• Фунт

Фунт продолжает жить под сильным нисходящим давлением из-за нехватки долларовой ликвидности, а также из-за отмены второго раунда переговоров Британии и ЕС по торговому соглашению (18 марта). Официальная причина переноса встречи на неопределенный срок – инфекция COVID-19.

Сейчас абсолютно нет понимания перспектив Brexit в случае, если переговоры будут отложены (или вообще остановлены), так как текущее правительство отрицает возможность продления переходного периода и требует согласования общей концепции соглашения до начала июня. Рынок ждет еще одного снижения ставки ВOЕ и увеличение программы QE на заседании 26 марта. Отчет по рынку труда Британии во вторник может оказать сильное, хотя и краткосрочное, влияние на фунт.

• Нефть

Запасы нефти в США растут, хотя понятно, что добыча сланцевого сырья постепенно снижается. Страна готова сбалансировать рынок на 80 календарных дней или примерно на 6 месяцев сократить избыток предложения в 2 раза.

Нефтяная война между Саудовской Аравией и РФ в активной фазе. Королевство активно бронирует танкеры для транспортировки нефти в Европу и США, телеконференция комитета ОПЕК+ отменена.

Китай считается единственным источником оптимизма: снятие карантина с многих провинций на фоне восстановления работы крупных объектов промышленности весьма радует, но его позитив пока ничем не может помочь глобальному рынку.

Кстати, на попытки твитт-Трампа переложить ответственность за эпидемию на Китай, пресс-секретарь МИД Чжао Лицзянь заявил, что армия США может быть причастна к вспышке коронавируса в Ухане. Реакции официального Пекина на такие заявления нет, но развитие темы мирового заговора говорит о растущей напряженности между Китаем и США.

Китай продолжает скупать крупные партии нефти (причем разных сортов!) по текущей цене, что вместе с объявленным Трампом пополнением стратегических запасов привело к технической коррекции вверх на закрытии недели.

Шок от ФРС и паника от эпидемии регулярную статистику не отменяет, на текущей неделе ждем:

• по США − розничные продажи, оптовые запасы, отчеты по сектору строительства, вакансии на рынке труда JOLTs и недельные заявки по безработице;
• по Еврозоне − индекс Германии ZEW, ежемесячный отчет Бундесбанка и инфляцию цен потребителей Еврозоны за февраль в финальном чтении.
• австралийский индекс цен на жилье, протокол совещания по вопросам кредитно-денежной политики и ежеквартальный отчет РБА;
• объем промышленного производства, сальдо баланса внешней торговли и индекс потребительских цен Японии.

Телеконференция лидеров G7 (+ ЕЦБ в лице Лагард) и заседание Еврогруппы по запуску фискальных стимулов странами Еврозоны состоятся сегодня, Официальных заявлений не запланировано, только частные комментарии.

Сегодня Saudi Aramco публикует первую финансовую отчетность после IPO. Пресс-конференции Пауэлла в среду (если таковая будет) сильного волнения на рынках не вызовет.

Технический анализ EUR/USD

Технический анализ USD/JPY

Технический анализ XTI/USD