ЕЦБ и ФРС: повторение пройденного

На прошлой неделе фондовые и сырьевые рынки все-таки развернулись благодаря новым перспективам расширения стимулов ЕЦБ и банка Японии, а также прогрессу в многочисленных переговорах стран производителей нефти. Доллар укрепился к евро, иене и франку, но в парах с товарными валютами, напротив, наметилась тенденция на снижение доллара. Текущую неделю можно разделить на две части: первую подарим рыночным ожиданиям, а вторую - суровой реальности фактов.

Векторы монетарной политики Америки и Европы продолжают уходить в разные стороны. Очередные угрозы Драги откорректировать монетарную политику ЕЦБ на заседании 10-го марта никого не пугают, понятно, что его возможности ограничены мандатом, отсутствием консенсуса и ростом экономики. Падение евро более чем на 100 пунктов началось после фразы об упавших котировках нефти, а добавили драйва в полете упоминания о проблеме беженцев, давлении на цены, низкой инфляции, а также о непонятных «обстоятельствах, которые изменились». От четких ответов на вопросы супер-Марио традиционно уклонился, угрожая множеством инструментов в распоряжении ЕЦБ, и подтвердил, что члены ЕЦБ решили публично не обсуждать спектр возможных мартовских мер.

Теперь меры ЕЦБ будут полностью зависеть от цены на нефть, то есть нужен рост цен на нефть к уровню 42 (или выше) до 10 марта и отсутствие вторичных эффектов в виде падения базовой инфляции и/или зарплат. В качестве тех самых дополнительных стимулов вероятно снижение депозитной ставки минимум на 10 б.п., эта возможность была указана в протоколе заседания 3 декабря. Нельзя исключить и более агрессивное снижение ставки при падении базовой инфляции и зарплат.

Продление программы евро-QE на полгода с реинвестированием добавит 680 млрд. евро, что составляет около двух третей от общего объема покупки активов. Расширение программы покупки активов весьма сомнительно. Из-за выступления Драги доходность немецких бондов упала, так как инвесторы надеются, что новые покупки со стороны Центробанка позволят перепродать только что приобретенные активы. Сегодня вербальные интервенции ЕЦБ имеют на рынок большее влияние, чем возможные реальные действия, а потому весь инсайд прессе заранее просчитан и будет поставляться порциями при малейшей росте EUR/USD. До мартовского заседания ЕЦБ евро, скорее всего, будет двигаться спокойно и нервничать только при выходе инфляционной информации и заявлениях ключевых личностей.

Заседание ФРС ставку явно трогать не будет из-за резкого повышения курса доллара (почти на 2% после 16 декабря). Это укрепление после 11% роста годом ранее уже замедляет экономический рост и давит на инфляцию, которая хронически ниже целевых показателей. Но возможные комментарии, как водится, могут добавить на рынок волатильности. В целом заседание ожидается «проходным», даже без пресс-конференции Йеллен. Самое большое влияние на рынок могут иметь внезапные дополнения к обычному сопроводительному тексту. Риторика заявления теперь может стать жестче за счет частичной смены голосующего состава ФРС: в 2016 году пришли 3 ястреба (Буллард, Местер, Джордж) и один голубь (Розенгрен).

Заседание Банка Японии 29 января должно, в конце концов, дать оценку нарастающему давлению на монетарную политику со стороны правительства. При изменении прогнозов по инфляции возможно расширение программы QE, так как 2/3 японского рынка облигаций доступны для покупок. Принятие такого решения на данном заседании маловероятно, но очередное вмешательство Абэ может изменить ситуацию. Достижение цели BoJ в 2% в 2016 году сомнительно, есть вероятность пересмотра достижения цели по инфляции, что тоже увеличивает шанс смягчения монетарной политики. Если прогнозы по инфляции не будут пересмотрены вниз, то ожидается резкое падение USD/JPY ниже 115. Принятие мер по расширению QE вызовет рост пары далеко за уровень 120.

Из остальных новостей отметим следующие:

1. По данным Bank of America, крупные инвесторы вывели $24 млрд. из фондов акций в течение первых недель января, потому что нынешние рынки идут строго за нефтью вниз. Наибольшее снижение прошло по акциям развивающегося рынка ($2.3 млрд.) - самый сильный отток средств за 19 недель. По соображениям безопасности инвесторы устремились в гособлигации, так как S&P снизился на 7.2% с начала года, а промышленный индекс Доу-Джонса потерял почти 8%, несмотря на недавнее ралли. Аналитики, тем не менее, считают, что худшее еще впереди.
2. Центробанк Китая провел очередные денежные дотации через операции на открытом рынке. Во вторник вливания 440 млрд.юаней (около $67,1 млрд.) в финансовую систему страны проведены путем операций сроком в 28 дней и доходностью 2,6% (360 млрд.юаней ($54,9 млрд.) и более короткие сроком в 7 дней и доходностью 2,25% на сумму 80 млрд.юаней ($12,2 млрд.). Также предложены краткосрочные кредиты на сумму 400 млрд. юаней - традиционные попытки добавить ликвидности перед Китайским Новым годом.
3. Агентство Блумберг возобновило публикации данные о международных резервах в собственности центральных банков, за исключением золота. Данные по состоянию на 08.01.2016 шокируют: суммарный объем международных резервов составил $11.032 трлн., то есть сокращение объема резервов составило $1 трлн. Такое огромное падение - 8.31% с max-ма $12.032 трлн. (01.08.2014) произошло всего за 17 месяцев, тогда как постоянный рост резервов продолжался около 70 лет. Этот факт явно говорит о том, что затяжной экономический спад превратился в тяжелую депрессию. Идет мировая ликвидация резервов и оснований для приостановки процесса пока нет. Возникает вопрос кто же купил (за наличные) эту массу гособлигаций на $1 трлн, которую мировые центробанки распродали за последние 17 месяцев? И какая была скидка от стоимости облигаций? А если ее не было, то почему? Если с баланса мировых банков исчезли бумаги на такую огромную сумму, то на каких балансах теперь покоятся эти облигации? Ответа пока нет.
4. В четверг ждем из Германии индекс потребительских цен - прогноз по данным плохой, евро может дать сильный шип вниз, тем более, что в этот же день идет большой блок статистики из штатов. В пятницу выйдут предварительные данные по изменению объема ВВП США - по прогнозам данные упадут с 2.0% до 0.8%. Это станет ударом для всех, ожидающих хорошей статистики, причем даже если они просто уложатся в прогноз.

EUR/USD: среднесрочная нейтральная зона: 1.0970-1.1020, торговля выше/ниже скажет о приоритете рисков. Особое внимание к отметке 1.0850 - ее уверенный пробой отправит евро вниз до уровня внутридневной поддержки 1.0800. Среднесрочные сопротивления: 1.0835/1.0880/1.0910/1.0950, поддержки: 1.0770/1.0760/1.0735/1.0710. Маркет-мейкерами сформирован сильнейший Put-диапазон 1.0800-1.0700, пробить его вниз очень сложно, но исключать такой вариант развития событий нельзя. Общее настроение пары все-таки негативное, поэтому нужно внимательно следить за фундаментальным фоном.