Очередная ложь во имя спекуляций

Американский выходной был просто необходим рынку, чтобы упокоиться после потрясений прошлой недели. Драги сделал рынку подарок в виде падения евро более чем на фигуру, а NFP опять не добавил ясности. Сегодня рынок возвращается. Отличный мастер-класс информационного шантажа: Драги выдал заявление о том, что программа покупки активов ЕЦБ идет по плану (евро растет) в комплекте с увеличением лимита покупки ценных бумаг одного выпуска с 25% до 33% (дикие продажи той же евро). Но, если быть честным, то такое решение ЕЦБ означает, что Европе не хватает активов для выкупа облигаций в размере 60 млрд. в месяц. Обычные технические проблемы, но рынок стал жертвой психологии: спекулянты ловили намеки на расширение QE и трактовали любой новый шаг ЕЦБ в свою пользу.

Да, ЕЦБ пересмотрел на понижение прогнозы по ВВП (минус 0.5% в целом на ближайшие три года) и инфляции (минус 0.7% на тот же период) из-за резких колебаний на финансовых и товарных рынках, и вероятность дальнейшего движения сохраняется. Да, ЕЦБ признал, что падение цен на нефть будет хорошим для экономики, пока не проявятся вторичные эффекты. Да, греческие ГКО под залог пока не принимаются и греческие банки к программе QE недопущены. Позитива в этом вопросе нужно ждать не раньше, чем через пару месяцев. Да, под нажимом журналистов Драги пришлось признать, что вопрос расширения программы QE пока не обсуждался. Но делать выводы о структурном долгосрочном негативе пока не стоит. Логичных заявлений, что нужно в рамках евро-QE запасаться нефтью для обеспечения роста инфляции - не последовало. Как главная текущая цель для роста ВВП и инфляции объявлен поиск решения проблем соблюдения Китаем договоренностей стран G20 о недопущении конкурентной девальвации валют. Реально: мандат ЕЦБ запрещает скупку пакета облигаций более 25%, потому что тогда невозможно будет реструктуризировать долги. Увеличение лимита выкупа допустимо только при тщательной проверке, что такой выкуп не даст ЕЦБ блокирующий пакет. А значит - ЕЦБ достиг максимума объема выкупа на текущем этапе, дальнейшее расширение QE невозможно без нарушения мандата.

После выхода на прошлой неделе всех данных Еврозоны выше прогнозов все вербальные манипуляции Драги относительно высокого курса евро, низких цен на сырьё и слабого роста экономики не имеют смысла. Курс евро и без того слишком низкий. Нельзя обеспечить рост экономики и ожидание роста инфляции в США на фоне падения экономики и инфляции в Еврозоне, поэтому однозначно кто-то врет - или ФРС, или ЕЦБ. Для роста инфляции не нужна дорогая нефть, хватит обычной стабилизации базовых показателей, потому что при увеличении денежной массы в Еврозоне (при низком курсе) инфляция в Еврозоне растет быстрее, чем в США. Логичная реакция - после выступления Драги все крупные аналитические центры дали информацию, что если ЕЦБ считает ситуацию критической, то ФРС тоже спешить не будет и отложит повышение ставки на неопределенный срок.

Главной темой обсуждения на подготовительном саммите G20 снова стал Китай. Первое: Банк Китая активно манипулирует своим балансом. Второе: непонятно, используется ли в методике расчета переоценка валютных курсов, которая могла составить до $20 млрд. Китай продолжает продавать бумаги Казначейства США (сумма $94 млрд. абсолютный рекорд), но эта цифра вполне может достичь $115 млрд. Это не только лишает уверенности инвесторов в стабильности, но и давит на доходность «эталонных» бондов, мировую ликвидность и американскую монетарную политику. Если валютные резервы будут сокращаться подобными темпами, то стоит ждать следующих серий снижения Банком Китая нормы резервного покрытия (RRR rate) и вливания краткосрочной ликвидности, чтобы рынок окончательно не умер.

Тем не менее, данные Nonfarm Payrolls за август благоприятны для повышения ставки ФРС на заседании 17 сентября. Количество созданных рабочих мест в июне-июле пересмотрено в сторону повышения на 44К, что слегка компенсировало текущие результаты (еще одна ложь во имя будущей статистики). Безработица упала до 5.1%, показатель U6 также снизился до 10.3% с 10.4%, заплата выросла, уровень участия в рабочей силе - тот же. Все ориентиры по рынку труда можно считать выполненными. Публикации важных данных США и Еврозоны на этой неделе нет, только нетрадиционные показатели исследований рынка труда ФРС во вторник и среду. Торговый баланс по Китаю (выше ожиданий) уже отработан, китайскую инфляцию ждем в четверг.

Технику попробуем рассмотреть только по евро. Реакция евро на Драги была малообоснованной, поэтому стоит ждать отката на разочаровании спекулянтов, то есть массового закрытия шортов по EUR/USD. Сильная среднесрочная поддержка: 1.1110/1.1050. Ниже стоит система среднесрочной поддержки от маркет-мейкеров 1.0940/1.0870. Пробой возможен только сильным импульсом, для которого пока нет оснований. Важные среднесрочные сопротивления 1.1175/1.1250/1.1290/1.1350. Тестирование ключевого уровня 1.1250 пока нет, но попытки роста возможны. Тогда можно будет продать от области 1.1240-1.1280 со стопом выше 1.1320 и целью на психологическом уровне поддержки 1.1000.

До ФРС 15-16 сентября аппетит к риску будет низкий. За неделю до заседания наступает «время молчания», то есть лицам из ФРС нельзя будет давать комментарии. Поэтому на саммите G20 возможны внеплановые выступления с намеками на судьбу ставки.