Шоковая Евротерапия и десерт по-гречески

Судя по стремительному обесцениванию евро, доверие к последнему аргументу ЕЦБ минимальное. Скупка банковских бондов с отрицательной доходностью экономику не спасет, структурные перемены не вызовет, хотя биржевые активы вырастут. Драги пытается выкупить время, отодвигая реальные решения, ведь не зря конечный срок QE не указан (т.е. условно бесконечно). И Греция как раз вовремя добавляет проблеме остроты.

Объемы сегодняшних банковских и долговых пузырей еврозоны трудно даже оценить и отрицательная доходность госбумаг Швейцарии, Австрии, Дании, Франции, Японии готова выстрелить в любой момент. Если ее попробовать вернуть от низких уровней хотя бы к нормальным, банкам придется серьезно увеличивать залоговые активы. Причем реальными деньгами, а не бумажками от очередной эмиссии. Невзирая на снижение ключевой ставки и увеличения анонсированного объема смягчения, энтузиазма по части кредитования пока нет. Как показатель - выкуп активов идет уже полгода, а баланс ЕЦБ не показывает даже тенденции к росту.

С момента банковской паники 2011-го инвестфонды и банки, крупные акционеры, операторы торгов и ЕЦБ заключили некое негласное соглашение о мерах по удержанию рынка любой ценой. Фондовые и долговые активы росли за счет данного сговора и подпитки от Центробанка, в основном - сверхнадежные немецкие облигации, тогда как активы финансово слабых стран уходили по цене мусорных в огромном количестве. Если раньше финансовые вливания шли по кредитным линиям, теперь принято работать по методике ФРС - через эмиссию, необеспеченную или покрытую некачественными активами. В том то и разница, что у реальных кредитов имеется процентная ставка, срок и залог, а QE бесплатно, без условий и сроков. Этакий законный монетарный бандитизм. В принципе, рынку все равно, откуда идет денежный поток: от реальной экономики, вливаний домохозяйств в инвестиции, или от печатного станка Центробанков. Активно используемый сегодня принцип согласованной эмиссии должен выдавать на рынок объем не меньше 1 трлн. долларов в год, иначе система потеряет устойчивость. Федрезерв свои вливания в ликвидность пока свернул - в работу вcтупили ЕЦБ и BOJ. Результат от их действий пока еще нельзя оценить, поэтому ФРС вряд ли примет решение по своей ставке в ближайшее время. Нынешний баланс рынка после закрытия американского QE, учитывая предыдущее падение евро, держится только на QE от ЕЦБ. Понятно, что сейчас игроков нацеливают на эффект от заседания 28 января, но серьезных решений от него ждать не стоит. Практически нейтральные протоколы создают мнение, что ФРС просто ведет поиск «приличных» экономических оснований для того, чтобы вообще не повышать ставки в текущем году.

Что касается Греции - рынок ждал этого результата и уже частично отработал в сегодняшнем курсе. На фоне экономического провала, вызванного антисоциальной и анти-экономической политикой, навязанной стране для получения кредита МВФ, к власти приходят леворадикальные деятели, которые и выхода из еврозоны не особо хотят, и работать не умеют, и отвечать за имеющиеся проблемы не будут. Конфликт с международными кредиторами неизбежен, тем более что ЕЦБ пока не готов участвовать в торгах по проблеме реформирования греческого долга. Возможные проявления революционной солидарности в соседних с Грецией странах не вызывают тревоги, пока есть надежда на лучшего друга - активы ЕЦБ. Обычный срок очередной серии греческого кризиса – не меньше года и все это время евро будет серьезно «болеть», отрывая на свое лечение все большие средства из бюджета долгожданного QE. Окончательное решение, что Грецию проще простить и выгнать, чем прокормить, затянется на неопределенный срок и может обойтись Европе весьма дорого.

EUR/USD на открытии недели после фиксации позиций, открытых в расчете на воскресные выборы, ушел от 11-летнего минимума, но оптимизма это не внушает. Теперь Европе, как и Японии, нужно постоянно ослаблять валюту, чтобы удерживать национальные ВВП за счет экспорта и облегчить обслуживание суверенных долларовых долгов. Так что паритет к доллару гораздо ближе, чем можно было ожидать.