Бой с тенью и «горячие деньги»

Рынок явно не расстроился из-за отсутствия договоренности в Дохе, нефтяные цены за день прошли примерно 7% и сейчас болтаются именно там, где и были в прошлую пятницу. Заседание ЕЦБ не принесло серьезных решений и теперь тени ФРС и BOJ начинают давить на рынок.

Важность нефтяной встречи была преувеличена, каждый участник хотел получить свой политический профит от события, а потому до обсуждения сути проблемы так и не добрались. На самом деле позитивную динамику сырьевого рынка обеспечили не ОПЕК или переговоры, а совсем иные факторы, и главный из них - позиция ФРС. Все началось после того, как Центробанк решил в текущем году повышать ставки только два раза, а не четыре. Доллар притормозил рост, стоимость заимствований снизилась, рыночные деньги стали дешевле - появились средства для рискованных спекуляций. И нефть - только один из рынков, где засветились «горячие» деньги. Сегодня идет полномасштабная скупка облигаций и валют развивающихся стран (рубль, реал, мексиканский песо, юань) и в этом даже мелкие спекулянты могут успеть поучаствовать.

Как и ожидалось, пресс-конференция ЕЦБ представляла интерес исключительно как образец ораторского искусства Марио Драги. Внимания заслуживает только объявление технических подробностей программы покупки корпоративных бондов, она оказалась более внушительной:

• планируется приобретать бонды небанковских компаний с рейтингом не ниже BBB (срок погашения от 6 месяцев до 3 лет);
• эмитенты обязаны быть корпорациями ЕС (по месту регистрации) или дочерними компаниями корпораций, имеющих учредителей вне Еврозоны;
• скупка будет происходить на первичном и вторичном рынках, кроме госпредприятий;
• лимит покупок - до 70% от выпуска, кроме госкомпаний;
• страховые компании включаются в программу покупок при выполнении главного требования (учредителем должен быть не банк);
• бонды корпораций, у которых есть банки в составе, также подлежат выкупу;
• программа покупок бондов корпоративного сектора CSPP (corporate sector purchase program) начинается в июне 2016 года.

Планируется, что программа CSPP должна вызвать приток капитала в Еврозону, то есть рост евро как минимум на начальном этапе. Общий размер активов, которые уже могут быть реализованы в рамках CSPP, оценивается от €444 млрд. до €800 млрд. Если скупка будет идти по верхней планке, то без учета ГКО стран-участниц, ЕЦБ хватит денег на 10 месяцев при текущем размере евроQE.

Если цены на Brent стабилизируются, инфляция в Еврозоне все-таки вырастет, это может привести к повышению депозитной ставки ЕЦБ с минусовых значений и уменьшению доли покупок ГКО стран-участниц. Возможно, что программа CSPP и есть первый этап постепенного сворачивания ультрамягкой монетарной политики ЕЦБ.

Заседание ФРС 27 апреля - проходное, без новых прогнозов и даже старушку Йеллен на пресс-конференции не увидим. Вероятность повышения ставки ФРС практически нулевая, хотя общие требования членов ФРС для повышения ставки выполнены. Просто ФРС не хватает мужества для серьезных решений. Скорее всего, в рамках G20 была достигнута договоренность отложить повышение ставки ФРС как минимум до саммита G7 26-27 мая, так что весенний подарок еще в пути. Можно ожидать (с учетом роста фондовых и сырьевых рынков) достаточно ястребиное заявление ФРС в пользу роста доллара.

На прошлой неделе прошел инсайд от Bloomberg, согласно которому Банк Японии рассматривает возможность кредитования банков по отрицательной ставке и одновременно снижать ставки по избыточным резервам. Напрашивается аналогия с TLTROs ЕЦБ, но целевое значение не озвучено, а потому в случае принятия рост USD/JPY ожидается внушительным.

Скорее всего, Центробанк Японии пока отложит решение о смягчении, но может начать его раньше, чем планировалось, в то время как слабые экономические отчеты и последствия сильного землетрясения в стране угрожают ускорению инфляции. Также заявлено о возможности расширения программы QE за счет покупок биржевых фондов ETF. Если на будущем заседании 28 апреля BOJ не примет дополнительных мер, но анонсирует их принятие на июньском собрании, то лонги USD/JPY могут дать реальную прибыль.

На текущей неделе стоит обратить внимание на блок статистики в свете предыдущих обещаний Драги: экономический рост еврозоны, первая оценка ВВП Великобритании и предварительная оценка прироста ВВП США за 1 квартал, а также на корпоративную отчетность крупнейших компаний технологического сектора: Apple, Facebook, 3M, MasterCard, United Technologies, UPS, AT&T.

Из других новостей интересны следующие:

1. Историческое признание Deutsche Bank факта незаконных манипуляций ценами на золото и серебро привело к соглашению, которое включает в себя не только крупные компенсации, но также и помощь самого банка в судебном преследовании иных участников, замеченных в спекуляциях. Утверждается, что ответчики, включая The Bank of Nova Scotia, под прикрытием процедуры фиксирования эталонной цены (Лондонский серебряный фиксинг) вступили в преступный сговор и в течение 15 лет, активно манипулировали bid-ask spreads в течение торгового дня за счет средств клиентов. Верховный суд провинции Онтарио принял к рассмотрению уже 3 судебных иска на примерную сумму $1,7 млрд. от канадских инвесторов, иски американских клиентов активно готовятся. За темой рекомендуется следить внимательно: теперь все, кто терял деньги в торговле металлами за указанный период, будут требовать компенсации и как это скажется на рынке, пока неизвестно.
2. В пятницу глава МВФ перед встречей с министрами финансов еврозоны заявила о «критических сомнениях» относительно опубликованных показателей дефицита Греции за 2015 год. Если они действительно настолько позитивны, то могут изменить к лучшему перспективы внешнего финансирования. Но прошлые данные которые традиционно после проверки подвергались пересмотру пока не дают Греции новый лимит доверия.
3. Президент США совершил визит в Великобританию, чтобы первым из мировых лидеров поздравить королеву Елизавету II с юбилеем, и, по ходу дела, «убедить британцев проголосовать за членство в ЕС, поскольку необходима совместная борьба с терроризмом». Символично, что в тот же день отправлен первый газ (СПГ) из США в Европу, танкер прибудет в Португалию 26-го апреля, когда начнется заседание FOMC. Экспорт из США стартовал в феврале 2016 г. с поставки топлива в Бразилию. Начало ценовой войны между американским СПГ и российским трубопроводным газом.

EUR/USD: пара вновь ниже нейтрального диапазона 1.1325-1.1412. Сопротивления: (1.1290-1.1295) / (1.1325-1.1367, особенно сильное 1.1333) / (1.1401-1.1412) / (1.1444-1.1480). Сильные поддержки: (1.1264-1.1255) / (1.1222-1.1186). Очень важно, где находится цена: выше или ниже области 1.1407-1.1412. Устойчивая торговля выше будет говорить о высокой вероятности перехода пары в другой диапазон. Однако для преодоления отметки 1.1412 необходим сильный импульс. Следим за нефтью и ФРС.

USD/JPY: ближайшее сильное сопротивление: (110.78-111.57) защищает важный уровень 111.11. Понижательное давление может нарастать при торговле ниже уровня 108.11. Ближайшие поддержки: (110.38-109.81) / 109.52 / (109.24-108.99).