Бенефис Йеллен: нефть и падающий доллар

Доллар вполне логично сдал позиции по всему рынку, но в пятницу ситуация улучшилась. Попытки найти положительные сдвиги в экономике еврозоны, о которых постоянно твердит Драги, остаются безуспешными. Тема выступления Йеллен была слишком общей, а потому ожидания рынка от генеральной репетиции перед сентябрьским заседанием, как всегда, не оправдались.

Все европейские данные слегка двигаются вокруг некой нулевой точки и лишний раз доказывают, что все меры, принятые ЕЦБ, не работают. Метод заполнения банков «пустыми» деньгами не приводит к росту инфляции: деньги напрямую в реальный сектор не поступают, а посредники (банки) даже под низкий процент не могут передать эти средства ни потребителям, ни производителям. Порадовали только данные из Великобритании: предварительная оценка показывает рост ВВП на 2,2% во втором квартале, а увеличение бизнес-инвестиций - на 0,5%.

Исследование ЕЦБ показывает, что банки еврозоны ожидают снижения чистой прибыли на 20% впервые за три месяца этого года, так все основные источники прибыли для банков: кредитование, торговая, сборы и комиссии - активно снижаются. Не все банки очистили балансы от кредитной нагрузки и сегодня вместе со страховыми компаниями испытывают серьезные проблемы из-за низких процентных ставок. Данный риск выглядит для европейской экономики и валюты даже более опасным, чем последствия Brexit.

Разгорается новый конфликт: Минфин США считает, что Еврокомиссия (в рамках расследования внутригрупповых сделок корпорации Apple, Amazon.com и Starbucks Corp) нарушает международные налоговые правила и нормы, а также сложившийся статус-кво в сфере трансфертного ценообразования. Кроме этого, ЕК с 2014 года начала рассматривать налоговые льготы в ряде стран как форму госпомощи, которая прямо нарушает действующий в ЕС запрет на подобные действия. Это может привести к взысканию с американских корпораций дополнительных налогов. Развитие этой ситуации рекомендуется отслеживать тем, кто работает по сырьевым и корпоративным активам.

В речи главы ФРС - снова никакой конкретики по срокам, никаких новых финансовых инструментов (вся надежда - только на закупки облигаций), и очередные обещания удерживать ставки в течение длительного периода. Возможно, ясности добавят данные очередного NFP (2 сентября). На спасение репутации ФРС осталось 3 месяца, что для обещанного двойного поднятия ставки - срок нереальный. На этой неделе ждем более здравую и менее эмоциональную оценку того, что же хотела сказать миру госпожа председатель.

На прошедшей неделе активизировались вербальные войны на рынке нефти, что весьма напоминает ситуацию перед встречей в Дохе весной этого года. На рынок постоянно поступала новая информация и котировки охотно на нее реагировали. В пятницу цены на нефть выросли после данных об атаке ракет из Йемена на нефтяные объекты в Саудовской Аравии.

Несмотря на что, то именно саудиты считаются инициаторами встречи в Алжире 26-28 сентября, большинство арабских аналитиков заявляют, что ситуация на рынке не требует вмешательства, но возможная фиксация объемов добычи на текущих уровнях будет положительным явлением. От ОПЕК можно ожидать решительных шагов, если стоимость нефти начнет опускаться, но серьезный рост цен также не выгоден. Стабильный уровень (особенно на отметке в $60) может вернуть на рынок производителей нефти в Америке, а потому американская промышленность может оказать сдерживающее давление на любое соглашение по заморозке добычи.

Из дополнительной информации можно выделить следующее:

1. На рынке металлов происходили странные вещи: некий крупный игрок принял решение обвалить рынок, продав за одну минуту контракты на сумму $1,5 млрд., но давление на рынок на этом не прекратилось. Продажа крупных лотов (до 10 тыс. контрактов) продолжалась несколько часов, естественно, золото упало в цене на $10 долларов за унцию. Аналогичная реакция наблюдалась по серебру, после чего произошел технический откат цены, который был встречен новой волной продаж. В результате стоимость драгметаллов упала еще ниже. Главный из основных индикаторов рынка драгметаллов - отношение цен золото/серебра - вернулся к отметкам, на которых он был до референдума в Великобритании. Глобальный эффект от этой манипуляции пока оценить трудно, но на будущей неделе стоит быть особенно внимательным.
2. Финляндия планирует в 2017 году провести эксперимент по гарантированному минимальному доходу - бюро соцобеспечения Финляндии (Kela) выберет 2000 человек для получения социального пособия примерно €560 в месяц. Напомним, аналогичный референдум в Швейцарии не был подержан гражданами (хотя там предлагалось выплачивать более $2500), положительный результат финнов вполне может возродить подобную идею.
3. Саудовская Аравия практически готова выйти на долговой рынок в ближайшие месяцы - продажи бондов уже начались. Низкие нефтяные цены заставляют местные власти брать кредиты у банков, изымая из системы денежную массу и подстегивая рост кредитных ставок. С марта текущего года правительство рассчитывается по госзакупкам векселями вместо реальных платежей. Согласно Bloomberg, суммарный объем 5-летних кредитно-дефолтных свопов на Саудовскую Аравию достиг уже $1,1 млрд, что является абсолютным рекордом за всю историю королевства. Идет массовая скупка страховки от дефолта страны - дополнительные займы будут давить на бюджет, и трейдеры этот риск уже просчитывают. Так что рост цен на черное золото в любом случае является благом для финансового положения Саудовской Аравии.
4. Противостояние ЕЦБ и Deutsche Bank начинает сказываться на клиентах банка. Deutsche Bank считает монетарную политику ЕЦБ причиной накопления слишком большого объема необеспеченных производных, а это говорит о рисках дестабилизации всего финансового сектора Европы. Ценные бумаги DB уже опустились до минимального уровня за всю историю и, если деятельность банка обернется крахом, то сбережения и пенсионные планы ждут фатальные последствия. Если учесть то, что большинство суверенных облигаций, в том числе 10-летние бонды ФРГ в составе портфелей многих страховых компаний демонстрируют отрицательную доходность, будущим пенсионерам придется подумать об экономии.

Кроме NFP, из новостей на этой неделе в центре внимания будет выход отчета о ВВП Японии во втором квартале, данные по потребительским ценам, розничным продажам и занятости Великообритании. Фунт имеет очередную возможность обновить минимумы.

EUR/USD: Пятница незначительно скорректировала ключевые уровни. Внутридневные сопротивления: 1.1250 - 1.1320 - 1.1295 - 1.1309 - (1.1332/1.1336) (сильное) - (1.1354/1.1370). В случае устойчивой торговли выше 1.1295 следующей целью может быть отметка 1.1400. Внутридневные поддержки: 1.1178 - 1.1138 - (1.1111/1.1100) (очень сильная) - 1.1077 - 1.1000 (очень сильная). Для пробоя вниз нужен сильный информационный фон, на текущей неделе таким может быть только NFP.

USD/JPY: Внутридневные поддержки: 101.80 - 101.00 - 100.50 - (100.09/99.82) (сильная) - (99.44/99.15) (защита маркетмейкеров). Основное сопротивление - 102.90, при пробое возможно движение к уровням 103.20 - 103.60 - 104.00 - 104.40. После теста отметки 101.80 курс вырос до 102.25 на открытии недели. Сильные позиции на продажу остаются около 102.30 и выше, а крупные ордера на покупку видны в области 101.60 и ниже. Обращаем внимание на японскую статистику в течение недели.